文｜杨亚飞 编辑｜董洁
“新茶饮第一股”——奈雪的茶披露了上市后的第一份财报：2021年上半年奈雪实现收入21.26亿元，包括通过加快阳光厨房、将监控内容接入监管门平台等方式，同比80.2%。结合先前招股书，说着说着张灵涵痛哭流涕，今年一、二季度奈雪分别收入9.59亿元、11.67亿元，表示创业不易，这其中既有疫情之后的消费反弹，并向消费者鞠躬致歉。，也跟奈雪过去半年扩张有关——2021年上半年净增87家店。
利润基本面的改善更加直观。二季度，奈雪经调整净利润实现扭亏为盈，2021年上半年经调整利润4820万元，而去年同期这一数字为亏损6350万元。结合招股书，奈雪的业绩有显著改善，简单计算可发现，2020年下半年奈雪经调整利润应为8014万元。
相对业绩表现，奈雪门店扩张方向和进展更加值得关注。2020年下半年新推出的Pro店，是奈雪过去一段时间扩张的主要方向，在今年上半年新开87家门店当中，Pro店占据绝多数，净增78家店。
这是奈雪接下来的扩张模板。按照招股书规划，奈雪在2021、2022年分别计划开出约300、350家茶饮店，其中的70%将为Pro店型。奈雪创始人彭心去年接受36氪采访时曾提到，PRO店重点落地购物中心、写字楼商业群，也会考虑对存量标准门店进行升级改造。
对于奈雪来说，追赶喜茶的门店规模，是一个不甚恰当但必要考虑的现实目标，后者截至2020年底已经全国开出695家店，且2020年的门店增速要快于同期的奈雪。此外，作为新茶饮第一股，奈雪上市以来的糟糕表现，也让一分投资者对其发展前景产生担忧。这份中报的表现，能给出一分回答吗？
重心继续向主品牌靠拢
除主品牌外，奈雪还在运营“台盖”子品牌，与主品牌不同，这个2015年推出的子品牌定位于中低端茶饮，产品标价在7-26元不等，平均标价为16元，作为对比，奈雪的茶为27元。
奈雪的茶主品牌仍是业务重心，截至今年上半年占收入比重达到94.4%，相比之下，台盖占奈雪收入的比例已经从2018年的14.3%，降低至2021年上半年的3.6%，收入也跟随门店下滑有相应幅度下降，截至今年6月11日，台盖门店数已经从2018年底的83家降至63家。
奈雪上半年分产品收入及占比情况，图据财报
在2019年度，奈雪主品牌与台盖门店经营利润率还比较相近，分别为16.3%、15.6%，在2020年，奈雪的利润率受到更冲击，下探至12.2%，到了今年上半年，又反弹至19.2%，但过程中，台盖茶经营情况基本无变化，2019年、2020年门店经营利润率分别为15.4%、15.5%。
奈雪分品牌门店经营利润表现，图据财报
奈雪经营利润率上限也更高。根据招股书，奈雪同店利润率2018年、2019年分别为24.9%、25.3%，而台盖同期同店利润率分别为19.8%、21.0%。
这跟二者定位和模型有关，奈雪选址核心商圈，且受疫情影响较，而台盖模型已经趋于透明和确定性，利润率浮动空间已经十分有限。这可能也一分解释了，为什么奈雪会在中报“展望”分披露，接下来“考虑在合适的时机逐步放开台盖门店加盟。”
但“台盖”放开加盟就变成了另外一个竞争维度，也不是奈雪目前擅长的地方，这个市场聚集了像蜜雪冰城、古茗、茶百道、七分甜等一系列头品牌，究竟留给台盖多少新的机会，仍需要打上一个问号。对于投资者来说，奈雪主品牌接下来的扩张才是焦点。
奈雪的门店经营恢复程度究竟如何？需要结合同店门店经营表现来看。
前面提到，奈雪2019年同店利润率为25.3%，而今年上半年，仅有深圳的门店经营利润率达到了这一标准，其他区域的门店经营利润率在14.7%-22.7%不等。虽相比于2020年上半年，门店经营利润率已经有显著的回暖，但接下来，这一复苏仍有待进一步提高。
奈雪若干同店经营表现，图据财报
在扩张方面，一线、新一线、二线城市仍是奈雪接下来重点扩张方向。从经营表现来看，城市所属级别高低并不会对区域门店利润率有显著影响，甚至来说，新一线城市、二线城市门店经营利润率整体要高于一线城市。
根据此前招股书，奈雪一线城市2019年同店利润率为为18.9%，而同期新一线、二线城市这一数字分别为21.5%、29.3%，此外2020年不同地区城市单店日销售额也是相对持平。今年上半年的扩张情况也基本吻合，一线、新一线城市也是奈雪新店主要落地方向。
Pro店是奈雪唯一的出路
Pro店是奈雪的主要扩张选项。截至今年上半年，Pro店已经开出84家，而在年初，这一数字尚仅为6家。奈雪还将Pro店按照选址不同，划分为了第一类Pro店和第二类Pro店两种，前者位于高级别连锁购物中心，后者则为其他位置。
从过去半年奈雪的试水来看，这两类Pro店经营表现差距明显。根据财报，一类、二类Pro店平均单店日销售额分别为2.11万元、1.19万元，相门店经营利润率分别为21.7%、15.3%。对比之下，奈雪传统标准店同期这两个数字分别为2.19万元、19.9%。
奈雪标准店、一、二类Pro门店经营情况，图据财报
显然，一类Pro店单店日销、门店经营利润率均基本与标准店持平，二类Pro店业绩表现较次。这不难理解，奈雪发展早期标准店便是以购物中心为主，Pro店则是在相关购物中心的延续。区别在于，Pro店更像是“更标准化的奈雪”，由于移除了现制面包房，去掉了门店烘焙相关的设备、人员成本。
Pro店给奈雪带来更直观的变化是利好选址，现制烘焙设备去掉之后，意味着不再需要排烟，这对接下来的选址有非常的帮助。
不过，奈雪下半年扩张压力不小。按照此前招股书预期，今年全年预计开出300家店，上半年奈雪开店计划进度尚仅完成三成，店型相对成熟的一类Pro店，是接下来保证扩张速度的最好选择。
这一调整基本证明了高端新茶饮的一个共性特点：位于高线城市核心商场，聚焦在门店做现制茶饮产品，而非“茶饮+烘焙厨房”。也意味着，奈雪需要在Pro店进一步强化高端茶饮的品牌印记，以更直接地跟喜茶进行正面竞争。
总的来说，以一线、新一线城市为主，二线城市为辅，核心购物中心的Pro店落地进度，已经在过去半年多时间内经过了一定的检验。这种店型对人员、租金成本的改善，已经直接体现在中报里。
根据财报，奈雪今年上半年材料成本占总收入比重为31.5%，去年同期这一比例为39.5%，而2018-2020年分别为35.3%、36.6%、37.9%；此外，奈雪品牌门店员工成本占品牌总收入比重为24.3%，而2018年、2019年、2020年分别为31.3%、30.0%、30.1%，今年整体相关成本有比较明显幅度的降低。
但这更多只是Pro店推出之后一时的改善，随着Pro店规模比例持续上升，材料成本、员工成本都将很快稳定在相对成熟的区间。这预计会为奈雪带来更可观的利润，但在这之前，奈雪需要证明Pro店有足够强的扩张能力。
产品层面，在主力现制茶饮之外，烘焙产品上半年收入达到4.6亿元，占收入比重为22%，过去3年，这一比例分别为21.8%、25.3%、24.5%。2020年10月份推出的气泡水产品，上半年收入也上升至6973万元，超过去年全年相关业务收入。
奈雪分产品类型过去三年收入情况，图据招股书
烘焙产品主要在门店销售，其规模跟门店扩张速度有较强的相关性。零售业务则是奈雪疫情之后明显受益的新业务，并且无论是产品还是渠道，都跟门店有更强的互补性，属于在门店之外向零售方向的外延。而接下来能够带来多少新的增幅，还要看奈雪的品牌调性高低。
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