欧奈尔杯柄，头条、雪球6万粉丝V，一个稳健的 (数据量化) 投资者，秉承欧奈尔理论，以周期轮动和波段持股著称，擅长中长线动持股，以康波周期为基础，进行板块间的轮动。
当阿里巴巴、腾讯控股、美团、滴滴走下神坛，当华为P50再也没有5G，贸工技的道路彻底走向了衰亡，在无奈又必然中，我们的发展路线只能从“贸工技”转为“技工贸”。
经济基础决定上层建筑，当搞模式和搞营销的掌控了经济，在科研创新上的投入就显得风险、成本高，而收益却不如销售看得见、实在，所以这不是一个划算的生意。生意人的头脑里计算的从来都是得失和利弊。
在芯片交期不断从3个月拉长至6个月，甚至国外IDM厂已宣称芯片交期将达30周以上，甚至逾40周的情形下，面对PXQ/T数值持续缩减，想办法用更多钱拿更多货的策略，概就是下游客户目前的想法。这也是为何上一季过后，终端芯片市场供不应求的压力完全无法解除，甚至越演越烈的原因。因为没有一家客户认为已达到备足芯片的库存水平。
再加上贸易战、囤货潮等因素，半导体行业产能供需失衡。在今年一季度财报会上，台积电总裁魏哲家表示，产能短缺将持续今年全年，并可能延续到2022年。英特尔CEO基辛格在二季度的财报会上预计，供应短缺将在下半年见底，但还需要一到两年的时间，才能完全赶上行业需求。
产能扩张与增建，动作要快，姿势要帅
根据Counterpoint 预测，全球领先的晶圆代工厂将在2021~2023 年之间进行规模的半导体设备投资。
据国盛证券数据显示，产能紧张传导至晶圆代工扩产，2021年资本开支密集上升。从资本支出角度而言，台积电从2020年170亿美金增长到250~280亿美金（用于N3/N5/N7 的资本开支占80%）；联电从2020 年10亿美金增长到15亿美金（用于的12寸晶圆的资本支出占85%）；华虹从2020年11亿美金增长到2021年13.5亿美金（分用于华虹无锡12寸）；中芯国际2021年资本维持高位，达到43亿美金（分用于扩成熟制程，尤其是8寸数量扩4.5万片/月）。
6月7日晚间，华润微公告称，公司全资子公司华微控股拟与集成电路产业投资基金二期股份有限公司及重庆西永微电子产业园区有限公司签署协议，共同投资12寸功率半导体晶圆生产线项目，项目计划投资75.5亿元。
比亚迪子公司比亚迪半导体将在创业板上市，募投项目包括功率半导体的晶圆产线，将有效提升功率半导体的上下游产业链协同效应。
2021年是半导体产业国产化关键之年，包括长江存储、长鑫存储等IDM厂、华虹无锡、华力集成、中芯国际等晶圆代工厂均有持续产能扩增计划，在当前行业产能紧张背景下，包括晶圆制造、封装测试设备订单均有望爆发。
在贸易战的影响下，美国制裁中芯国际事件进一步激发国内厂商危机意识，国产新机台的验证工作有望积极推进，利好国内设备厂商。
在2019年长江存储1088台设备招标中，厂商设备占比9.65％，而2020年长江存储1107台设备招标中，厂商设备占比达到14.36％，呈现上升趋势。
今天我们就来介绍一下高端电子设备智造龙头公司--北方华创！
一、基本面：
北方华创于2001年，前身可追溯到“一五”期间的军工重点项目；2010年深交所上市；2015年七星电子和北方微电子重组为北方华创；2016年完成重组并引进基金等投资者实现了产业与资本的融合；2017年更名北方华创；2018设立北方华创美国硅谷研究院，开展先进半导体设备技术研发；2019年募资20亿元用于半导体设备研发及产业化项目和高精密电子元器件扩产。
北方华创已建立起丰富而有竞争力的产品体系，广泛应用于半导体、新材料、新能源等领域。刻蚀机、PVD、CVD、ALD、氧化/扩散炉、退火炉、清洗机等产品在集成电路及泛半导体领域实现量产应用，成为国内领先的半导体设备供应商；真空热处理设备、气氛保护热处理设备、连续式热处理设备、晶体生长设备及磁性材料制造设备等产品应用范围涵盖真空电子、半导体材料、光伏材料、高端磁性材料等领域，成为新材料、新能源领域高端设备的供应商；电阻、电容、晶体器件、模块电源等精密电子元器件，持续为精密仪器仪表、自动控制等行业用户提供服务，是国内高精密电子元器件的重要供应商。
半导体设备为北方华创近年来增长的主要驱动力，如刻蚀机、PVD、CVD、ALD、氧化/扩散炉、清洗机、外延设备等品类，客户为中芯国际、长江存储等逻辑及存储晶圆制造厂。
公司业务主要分为块：
半导体设备——主要有刻蚀机、PVD、CVD、ALD、氧化/扩散炉、清洗机、外延设备等品类，客户为中芯国际、长江存储等逻辑及存储晶圆制造厂。
真空设备——该品类下游客户以新能源领域为主，如单晶炉供应给隆基股份；真空搅拌机、涂布机、高速分切机等供应国内锂电池厂家。
电子元器件——包括电阻、电容、晶体器件、模块电源等，下游应用于航空航天，以及精密仪器仪表、自动控制等特种行业领域。
从收入结构来看，2019年其78.6%来自电子工艺设备，其中生产的半导体设备占比超过60，20.88%为电子元器件、以及0.48%的其他业务。2020年其半导体装备2020年收入占比约69%，经营主体为全资子公司北方华创微电子，包括刻蚀设备及薄膜设备（PVD、CVD）、氧化/扩散炉、清洗/退火等设备品类，用于集成电路、先进封装、LED、光伏、MEMS。
真空及新能源设备收入约占 12%，真空装备经营主体为全资子公司北方华创真空，包括真空热处理设备、气氛保护热处理设备、连续式热处理设备和晶体生长设备四个类产品，应用于新能源、新材料、真空电子、航空航天和磁性材料，新能源设备主要是二次电池制造设备，经营主体为北方华创真空子公司和北方华创新能源。
精密元器件收入占比19%，包含精密电阻器、钽电容器、石英晶体器件、微波组件、模块电源、混成电路等，广泛应用于自动控制、电力电子、精密仪器仪表、铁路交通。
半导体设备均覆盖了刻蚀机、PVD、CVD、ALD、氧化/扩散炉、退火炉、MFC、清洗机等前道工序所需分核心设备，批量进入本土集成电路及LED、MEMS、光伏等泛半导体领域生产线，分产品成为龙头厂商量产线Baseline机台。
作为平台型公司，公司集成电路产品进入了中芯国际、长江存储、武汉新芯，28 纳米 HardmaskPVD、Al-PadPVD 设备进入国际主流供应链体系；LED客户有三安光电、华灿光电，并针对 Mini/Micro-LED 两种不同技术路线均展开布；显示面板客户包括全球龙头京东方，且已布LED、硅基OLED；光伏领域是隆基股份主要供应商。
全球刻蚀设备市场呈现垄断格，泛林半导体、东京电子和应用材料公司排前三，CR3超过90%。而在本土晶圆厂的刻蚀设备市场中，国际三家龙头占据78%市场，中微公司市占率13%，北方华创市占率6%。
技术上，中微同时了CCP刻蚀（市场规模48亿美元）、ICP刻蚀（市场规模76亿美元），而北方华创仅包含ICP刻蚀。
中微的CCP刻蚀工艺可以覆盖65nm~5nm的微观器件，在国内28nm晶圆厂的市占率为39%，已进入台积电最新工艺产线。
以长江存储18~20年刻蚀设备招标情况为例，中微公司排名第二，占比15%，北方华创占比7%。
北方华创在刻蚀机、薄膜设备（PVD、CVD）、清洗机、氧化炉等设备上都属于国内一线，技术、市占率领先。
薄膜设备（PVD、CVD），根据 AMAT 的数据，CVD 是使用量最的沉积设备，市场占比约为 57%；PVD 设备是第二 设备，占比 25%；其他类型的沉积设备市场占比 18%。半导体用 CVD 主要包括 APCVD、LPCVD 和 PECVD 三类。先进制程中 PECVD 与 ALD 使用较多，但 APCVD 与 LPCVD 依然有用武之地。PVD 常用于存储器的 TSV 深孔填充，国内存储器突破为 PVD 设备打开了市场。
PVD 市场在稳步增长，国内市占率在稳步提升。根据 QY Research 的数据，2014 年全球 PVD 设备的市场规模约为 20.62 亿元，到 2019 年已增长至 25.75 亿元，预计到 2025 年将 增长至 32.51 亿元，年均复合增长率约为 4.0%。PVD 的国产化率也在不断提升，根据前瞻 研究院的数据，国内 PVD 设备的国产化率从 2013 年的 1%左右已提升至 2019 年的 15%左右。国内布该领域的主要厂商仅北方华创，因此其是 PVD 设备的国产化的主要受益者。
国内的半导体清洗设备的主要厂家有三家，体量都不，分别是盛美半导体，北方华创和至纯科技。盛美股份2019年收入为7.57亿元，净利润为1.35亿元。产品主要是单片式清洗设备，占比总收入的72.81%，槽式清洗机设备占比总收入的6%。北方华创主要清洗设备产品为单片及槽式清洗设备，可适用于技术节点为65nm、28nm工艺的芯片制造。其中，北方华创自有低端的单片清洗设备，并通过收购美国Akrion实现了槽式清洗设备的国产化。北方华创2019年收入40.58亿元，净利润3.09亿元。清洗机业务约占比北方华创总收入的5%左右，2020年约为3亿元。
真空装备包括真空热处理设备、气氛保护热处理设备、连续式热处理设备和晶体生长设备类产品，广泛应用于新能 源、新材料、真空电子、航空航天和磁性材料等领域。真空装备业务方面，北方华创真空拥有超过60年的真空热工设备研发和制造经验，是高端的真空工艺装备提供商。产品包括真空热处理装备、气氛保护热处理装备、连续式热处理装备、晶体生长设备类，实现了在航空航天、机械制造、新能源光伏、真空电子、新材料等领域的全面产业布，产品应用于钎焊、烧结、热处理及晶体生长等各类真空及热工制程 相关工艺。伴随着光 伏行业的发展，公司于2006年完成单晶生长炉自主研发，目前累计实现销售数千台，成为了国内最的单晶炉制造企业之一。2017年以来，北方华创真空了磁性材料制造的钕铁硼重稀土扩渗全自动生产线，真空装备业务方面，2018年上半年，真空装备业务由于单晶炉设备订单陆续交付，报告期与上年同期相比，收入出现幅增长。公司对已有单晶炉订单按计划进行生产和交付，以满足客户产线进度要求；同 时，加对真空炉、磁性材料等设备产品的定制化订单的研发进度，研制出的磁性材料整线加工生产线实现销售。18年报告期内，真空装备主营业务2020年收入714,261,852.87元。
半导体设备采购高峰期来袭
从近期中标信息来看，对国内半导体设备厂商业绩和股价带动最便是长江存储。据了解，长江存储产线规划总投资额高达1500亿元，规划总产能高达30万片/月（分三期，每期10万片）。武汉长江存储在2018年达到第一阶段8K片产能，2019年进入产能扩张第二阶段，新增2万片产能。同时武汉产线预计2020年产能将继续新增3万片，到2021年月产能预计将达到10万片。
为达到上述目标，自2019年11月12日起，长江存储开始规模化采购半导体设备。
2020年长江存储公开采招标设备1512台，其中北方华创合计中标50台，包括成膜设备4台，刻蚀设备12台，退火设备30台，氧化设备1台，炉管1台；2020年全年华虹无锡12寸工厂合计采购267台半导体设备，其中北方华创中标2台真空烘烤炉等12台设备。
二、北方华创最新评级及调研纪要
（1）评级
2021Q2单季度收入增速指引中枢75%，平台型龙头公司产品加速放量。公司深耕芯片制造刻蚀、薄膜沉积领域近20年，已成为国内领先的半导体高端工艺装备及一站式解决方案的供应商，客户覆盖中芯国际、华虹、三安光电、京东方等各产业链龙头。根据业绩预告，公司预期2021H1营收32.7~39.2亿元，同比增长50~80%；归母净利润2.76~3.31亿元，同比增长50~80%。2021Q2单季营收18.4~25.0亿元，同比增长49%~101%；2021Q2单季归母净利润2.03~2.58亿元，同比增长28%~63%。作为国内设备龙头，收入高速增长反映着公司产品迭代和放量持续突破，国内半导体设备平台型龙头地位有望进一步增强。
全球晶圆厂加速投建，晶圆产能有望进入快速增长阶段。根据SEMI，到2022年全球将新扩建29座晶圆厂，全建成后晶圆产能约增长260万片/月。根据集微网，2020年本土厂商12英寸晶圆产能约38.8万片/月，所有已宣布本土厂商12英寸晶圆产能合计目标145.4万片/月，意味着将有量增量产能即将逐步投建、释放。
2020年全球薄膜设备市场达到138亿美元，占IC制造设备21%；其中主要是CVD和PVD，合计占IC制造设备18%。CVD市场规模89亿美元，主流设备包括PECVD、TubeCVD、LPCVD和ALD等。根据Gartner，2020年海外龙头AMAT、LamResearch、TEL合计市占率高达70%。PVD市场规模29亿元，AMAT一家独，长期占领约80%市场份额。北方华创PVD国内领先，国产替代加速成长，2020年全球市占率突破至3%。
国内薄膜厂商加速导入，国产化率仍有较提升空间。根据招标网数据，长江存储在2019~2020年采购薄膜类设备约每年200多台（主要是CVD和PVD），主要类别以CVD为主，其中原子层沉积70~80台。国产替代率而言，溅镀（PVD类）北方华创供应数量比重较高，合计达到将近20%；CVD类国产替代率较低。
北方华创、沈阳拓荆在华虹无锡、华力集成项目合计国产化率约10~15%。
北方华创引领国产高端集成电路PVD薄膜工艺，公司多项产品进入国际供应链体系。公司PVD产品布广泛，近几年陆续推出TiNPVD、AINPVD、AlPad、ALD等13款自主研发的PVD产品并成功产业化。公司自主设计和生产的exiTinH630TiN金属硬掩膜PVD系统是国内首台专门针对55-28nm制程12寸金属硬掩膜设备。2020年，公司CuBSPVD在客户招投标中获得重复订单。我们预计公司2021年将步入放量加速发展阶段，预计公司2021-2023年实现营收92/125/167亿元，实现归母净利润8.36/11.55/14.83亿元，维持“买入”评级。
（2）调研纪要
1、目前对于下游晶圆厂扩建的进度和规模是怎样的预期？
答：第一类海外厂商在国内晶圆厂，主要购买设备都是从海外工厂直接拷贝，对国产设备采购比例相对较低。第二类是国产晶圆厂成熟技术节点扩产，由于海外竞争对手晶圆厂设备折旧基本折得差不多了，导致国内厂家成本压力，采用国产设备的可能性较；先进制程的扩产，还要看设备的成熟程度。第三类是存储器工厂，往往初期投资全进口，之后就依赖产品成熟度和规模。
2、从技术上阐述最近一批中标的订单和往年订单差别？
答：现在中标的都是两三年前验证的设备，技术上讲和生产线上国外设备没有任何差距。技术支持和客户服务都是公司的竞争力壁垒。
3、中美贸易战对公司的影响？
答：前，公司出口美国的产品很少，零件采购也未受影响。
4、当前在手订单多少？
答：元器件类业务比较稳定；真空市场和去年预计持平（去年签合同，今年交货转销）。半导体方面LED观察后续mini led及micro led情况；8寸和12寸晶圆厂扩产预计不会突然加快。
5、当前新设备进展情况，wu CVD和Cubs PVD验证情况？
答：验证周期1~2年，形成订单还有一定距离。
6、存储器厂的合作情况，以及代工厂对集成电路设备采购有没有可能快速提升？
答：公司多台设备进入了产线验证，分设备也得以中标。未来还是要看下游存储企业产线落地情况。目前，下游评估国产化设备的意愿有所增强。
7、Cubs PVD机台情况？
答：cubs从技术上讲已经基本成熟。
8、存货34亿多少是IC的？
答：公司存货主要与半导体设备相关，包括验证中的设备，以及零件等。
9、华为事件后对国产设备的采用会增加么？
答：公司采购意愿会增加，但是各条线第一批采购的设备肯定是成熟设备，现在关键是哪家公司能提供更加先进的技术。
10、对公司Cubs PVD，ALD和清洗设备怎么看？
答：公司的cubs已经技术成熟。ALD是互联保证深宽比很重要的设备，同时ALD也是原子层很重要的设备，再往后发展CVD也是一样。清洗设备主要是DNS和LAM两家，未来干法清洗会越来越多，公司已经研发出来进行验证。传统上湿法也有一定需求。
11、刻蚀设备占产线投资比例未来怎么看？
答：刻蚀的比例一定会增加，光刻机多次曝光因此会带来刻蚀工艺的增加，量增加刻蚀和ALD，进入10nm以下硅刻蚀和28nm比增加一倍。当然难度也在增加，对颗粒要求也在增加。在硅刻蚀公司竞争优势更明显。
12、1万片月产能12寸晶圆线对Cubs的需求是多少？
答：这和金属层有关系，具体数字暂时没有掌握，而且各条线有差异。
13、公司未来在存储器厂是否有更的渗透率？
答：目前对国产化自主可控更加重视，只能说预计会明显增加，但背后不变的是商业行为，如果每道工艺都采用分国产设备会降低成本。
14、一条12寸晶圆生产线全用北方华创设备，会有多的空间？
答：跨一道，意味着这一道是公司的设备供应。另外任何一个芯片厂也不可能把所有设备都交给某一家公司供应。整线中设备比例如下：硅刻蚀（20%）、薄膜（20%）、清洗、炉管、PVD五类，种类的比例占到晶圆厂投资50%。
15、公司刻蚀设备的产品，14nm和10nm以下产品进入什么阶段？
答：有些工序是和制程有关系的，有些没有。比如AlPAD公司实现量供应，但是AlPAD基本上和制程没有任何关系。所以综合来说公司一半设备和制程有关系，一半和制程没关系，只有底层器件、M0、M1涉及到的工艺有点关系。
16、公司在半导体设备市占率情况？
答：在先进封装占比，其次是存储器（存储器是标准品），最后是代工。
17、行业竞争很依赖技术服务和稳定性，公司技术服务怎么样，和国际龙头优劣势怎么样，如何提升？
答：现在越来越看重技术服务和稳定性，但是相对于当初研发阶段这些并不是问题。同时因为过去公司LED和光伏，包括先进封装出货都相对较好，已经培养了量的服务人员和技术人员。
18、研发费用的构成及预期？
答：研发费用包括机台、验证费用、人员工资等，季度来说比较平均。不会有太的季度特殊性的情况，研发费用的金额预计今年从总量上比去年多一些，符合行业及公司的特点。
19、电子元器件去年收入7.88亿，这一块增速比较慢，请问主要是什么原因？
答：价格影响是主要因素，2019年还将保持一定的增长。
20、公司的库存周转率显著高于海外同业，请问是什么原因？
答：其中一个原因是因为量研发机台在客户验证，而由于公司收入较海外竞争对手更低，因此这类机台作为存货占比更高，明显拉低了库存周转率
总结来看，受益于全球产能扩张与增建，以及国产替代的需求，半导体设备采购持续爆发式增长，北方华创后续业绩弹性增，各种先进制成设备不断中试中，收入高速增长反映着公司产品迭代和放量持续突破，由此，国内半导体设备平台型龙头地位有望进一步增强。
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